汽车行业：关注被错杀的汽车股

　　报告作者：余兵、王德安撰写日期：2008-06-16

　　1、5月份全国销售汽车83.55万辆，同比增长17.04%；乘用车销售56.46万辆，同比增长15.59%；商用车销售27.09万辆，同比增长20.18%。乘用车中轿车受地震影响明显、MPV前途未卜；商用车中大客、重卡增速高。

　　我们认为排放标准升级对重卡行业的影响是短期的、有限的。来自固定资产投资、货物周转方面的需求依然强劲。乐观估计重卡会在为期一个季度的销量下滑后回到同比增长的轨道。

　　2、重点汽车公司在毛利率下滑的背景下严控期间费用率，保持了ROE的同比增长及销售利润率的继续提升；重卡、大客车、经济型轿车出口高增长，货车出口占比达10.28%，商用车出口占比提升意义重大。

　　3、近期我们调研了宁波华翔、一汽轿车、威孚高科，其中宁波华翔东北基地将成为公司未来业绩主要来源地区；一汽轿车马6与奔腾双擎驱动业绩增长；威孚高科在即将到来的国三时代优势明显。

　　4、汽车行业估值继续下滑，动态PE逼近10，市销率低于1，但我们认为汽车龙头企业销量、利润增长趋势依然良好，短期业绩确定，长期市场广阔，维持对宁波华翔(002048)、福耀玻璃(600660)、宇通客车(600066)的“强烈推荐”评级，维持对一汽轿车(000800)的“推荐”评级。