宏观环境在向有利于债券环境发展

　　报告作者：皮敏、张旭撰写日期：2008-06-18

　　进出口和投资数据点评：5月份进出口增速出现一定程度反弹，而反弹的直接原因是去年基数较低事实上5月份的进口环比还是下降的。去年基数较低可能和长假有关。随着其他经济体的进一步紧缩，我国出口回落的形势不会改变。

　　08年1—5月份固定资产投资同比增长25.6%，略低于1—4月的25.7%，5月份单月固定资产投资增长25.4%，基本保持平稳。我们估计6月份固定资产投资将继续保持回落的态势。房地产行业的投资仍然增长较快，但是增速已经开始下滑，我们估计随着房地产市场交易的清淡，房地产投资将逐步回落。

　　投资策略：宏观环境在向有利于债券市场方向发展。收缩过度需求全球各国都有责任，如果其他经济体需求紧缩不够，国内可能被迫加大紧缩力度，这是短期内债券市场的最大风险。不过受通胀影响，其他经济体都被迫进一步紧缩需求。其他经济体的紧缩缓解国内紧缩压力，因此从较长时间来看，国内紧缩压力将逐渐减缓，债券市场的风险也将逐渐降低。而且从国内情况来看，国内企业利润增速明显下滑，国内货币政策的紧缩空间已经有限。随着固定资产投资的回落，债券市场资金供给将逐步宽裕，债券市场存在较大机会。