煤炭行业：高油价背景下的行业投资策略

　　报告作者：张顺撰写日期：2008-06-19

　　价格大幅上涨，煤炭行业业绩大幅增加。08年煤炭总体供需偏紧，价格屡创新高，其中，冶金煤价格涨幅要大于动力煤和无烟煤。截止到6月初，秦皇岛优混动力煤同比上涨60%以上。太原、唐山等地炼焦煤价格上涨幅度已超过100%。根据1-2月份数据显示，煤炭行业主营业务收入及利润增长呈现快速增长，分别增长40.8%，66.8%。08年煤炭行业业绩大增已成定局。

　　从上半年来看，煤炭下游行业需求增长依然强劲，运输的瓶颈依然制约着产能的有效释放。电力、钢铁、建材、化工四大用煤行业依然保持较快增长。其中，钢铁行业增速虽有所放缓，08年预计保持12%左右的增速，但存量需求仍较大，加大了上游炼焦煤的紧张形势。

　　当前宏观经济基本面和国际原油价格走势两方面因素对煤炭市场有着重要影响。一方面，当前经济通胀压力比较大，且通胀以输入性为主，煤炭作为上游的大宗商品，其价格上涨的向下传导有悖于当前我国抑制通胀的政策取向。虽然国家不会重走计划全面限价的老路，但是也不排除在特定时间段对价格作“涨停板”的限制。另一方面，原油价格不断高涨，煤炭价格走势与油价走势的联动性增强，油价的波动将进一步加剧煤炭价格的波动，从而影响市场。

　　投资策略：我们给与煤炭行业，短期谨慎看好，长期看好的评级。继续关注下列因素所带来的投资机会：一是煤炭价格的上涨；二是公司的产能扩张和资产注入。维持对炼焦煤类公司，西山煤电、金牛能源、平煤天安、兖州煤业、潞安环能的“强烈推荐”评级。