医改：医保扩容催热市场

　　报告作者：易镜明、倪文昊撰写日期：2008-06-19

　　我们认为：医改＝基础扩容(政府投入)＋以杠杆拉动消费(个人投入)，08年医改新增投入对行业的外部增量约为9-11%；行业08年总体收入的增长可能在25-32%之间；新农合的数据体现了医改的主要思路，即“受益人数上的广覆盖，受益金额主要投向重大疾病和长期慢性疾病”。

　　08年1-2月医药制造业行业景气度表现突出，在12个下游消费品中位列第二。08年1-2月收入、税前利润分别为960亿、86亿，分别同比增长30%、51%。税前利润率同比明显上升，毛利率上升说明医药做为高毛利行业抵御通胀的能力。

　　医药行业PE合理水平：我们主要考虑3点：未来景气度、历史溢价、大小非流通水平。历史溢价：02年～07年医药行业相对全部A股PE平均溢价57.7%。大小非流通水平：医药股流通比例已达57%；而A股流通比例仅为27%。综上所述：未来医药仍可给予较高PE。

　　从长期来看，医药行业是不错的选择。首先，医药不受宏观调控的影响、能抵御通胀；其次，行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部增量(这个增量会持续到2010年)。

　　做好抗跌和阶段性反弹的两手准备，我们的建议是：重点关注成长性组合：恒瑞医药、康缘药业、双鹭药业、科华生物。

　　适度配置二线股组合：一致药业、国药股份、华东医药、华海药业、云南白药。