中国远洋：行业景气维持估值已具吸引力

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　　报告作者：吴云英、李兴撰写日期：2008-06-18

　　我们暂时维持2008-2010年分别为2.59元、2.43元和2.02元的预测。但对于2009年的这个预测，一是没有考虑油轮资产的放入;而是由于目前还没有关于公司具体锁定2009年船舶的一些数据，所以非常保守的假定2009年平均实现租金水平同比下降。假如公司大量在一个适当高位缩定了大部分2009年船舶，则我们预测2009年业绩或许将远远超过我们预期。在2007年底时，就已经缩定了2009年20%营运天的比重。我们测算，如果2009年公司实现租金水平相当于BD工在6700点，由于运力的增长，则EPS可实现2.66元;假如公司实现租金水平与2008年相当，则EPS可达到2.9元。

　　目前中国远洋PE已经跌至8倍以下。从以往A股市场航运股中海发展在市场的表现，曾经在2005-2006年跌至7倍以下的PE。而对于中国远洋这一全球规模最大，汇聚了一批最优秀管理和经营层，员工忠诚度极高的公司;同时考虑到，一、公司还具有相对稳定的港口和物流资产;二、未来注入油轮资产的预期比较确定，而具有油轮经营经营资产的公司估值远远高于散货公司。我们认为至少应该给予其10倍以上的PE估值，即估值的下限在25.9元。在市场系统性风险以及对于6月26日5.35亿股战略配售股上市恐惧的双重打击下，前期公司股价大幅度下跌，我们认为目前股价已经具有相当吸引力。提高评级至“推荐”。