华鲁恒升：放弃德齐龙 专注煤化工

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　　报告作者：潘波撰写日期：2008-06-17

　　收购德齐龙的波折在预期之中。德齐龙单套规模小、技术水平低、管理难度大，且存在土地、安全、环保等诸多问题，与华鲁恒升自身煤化工生产系统差距巨大。抛开地理位置导致的潜在威胁因素，收购德齐龙并不符合公司的发展战略。详细分析见前期深度报告。

　　退出收购对公司影响极小。中化化肥长于销售，而化工生产和管理经验不足、技术能力欠缺，由中化化肥收购的德齐龙无法对华鲁恒升构成严重威胁。华鲁恒升尿素业务的成本控制能力领先国内同行，且未来主业在化工业务，与德齐龙错位竞争。

　　主动放弃是为了更好发展。退出收购，更能集中资金、技术和管理等资源专注于构建先进的一体化生产系统，符合公司长期战略。

　　我们先前的盈利预测并未考虑德齐龙的投资收益，因此不做调整，并维持“增持”评级。