宝钢股份可分离转债分析

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　　报告作者：张晗、张卓群撰写日期：2008-06-18

　　宝钢可分离转债的评级为AAA，且宝钢集团有限公司提供了担保，属于集团担保企债。利用国泰君安企债评级系统(参考信用债券双周报080610)，我们对08宝钢债进行了评级，结果显示其债券评级为AAA，总评级为AAAAA。目前上汽债和石化债与交易所AAA级企业债的即期收益率的溢价差分别为13bp和19bp。我们参考这两只同为集团担保且剩余期限相近的企债为其定价。结合10bp到20bp的溢价差变动范围，敏感性分析得到的纯债价值为74.98元到75.40元。我们给予其15bp的溢价，得到其纯债价值中枢为75.19元。

　　宝钢240日区间的年化波动率是56.72%。宝钢权证市值在40亿元左右，虽然目前权证市场的隐含波动率大幅上升，但我们对宝钢权证的上市隐含波动率给予100%-110%的谨慎估计，权证价值2.7元附近。