景兴纸业：彩箱产品将提高公司盈利能力

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　　报告作者：陆晓鸣撰写日期：2008-06-17

　　废纸价格涨幅趋缓，牛皮箱板纸产品上涨，产品盈利能力筑底回升。

　　产业链延伸，提升公司盈利能力和业绩；公司今后发展的方向是延伸产业链，通过产业链的延伸，使公司进入盈利能力较高的上游和下游产业，通过纵向延伸，在规模扩张同时，提高产品盈利能力。彩箱产品将使公司业绩持续增长覆膜彩印纸箱产品技术壁垒和性价比高，潜在市场大。08年公司业绩增长主要来自牛皮箱板纸产能的扩张和覆膜彩印纸箱产品；08年后，公司业绩的增长主要来自覆膜彩印纸箱经营规模的逐年扩大。

　　我们预测，公司08年、09年和2010年EPS分别为0.36元、0.78元和0.99元。公司WACC绝对估值是13.90元，相对估值8.11元。

　　我们认为公司合理价值是13.90元，我们兼顾公司的合理价值和当前市场市盈率水平，将二者的平均值11设为目标价位，给予买入评级。