保险业：重塑保险业竞争态势

　　报告作者：彭玉龙撰写日期：2008-06-18

　　银保推动寿险重新崛起，前4个月增速61%，银保业务应居头功，很多保险公司的银保增长都在100%以上。维持高位的万能险结算利率和不断推出的特别分红，意味着保险公司仍有足够的积存储备推动银保业务的增长。

　　与银保业务突飞猛进相对应的是银行进入保险业拉开序幕。银保综合经营开闸，将进一步打开银保业务的扩张空间，对非银行系保险公司的银保业务可能形成一定的挤压。受政策的限制，短期内，银保综合经营的威胁还有限。

　　相当长一段时间内抵御银行竞争的壁垒还在于个险。国际经验表明，银保很适合趸缴的简单产品，而在提供复杂的保险产品方面却不那么成功。

　　雪灾和地震的保险赔付率都不超过2%，而国外的巨灾赔付比例达39%。

　　下半年产险还需面对经常发生的洪水灾害，赔付压力很大。巨灾保险将影响产险的发展轨迹。

　　保险投资越走越宽，资产价值波动扩大，但投资收益的波动要小。国际化投资的短期财务影响冰火两重天，长期战略效果待观察。

　　中国平安：业绩最平稳，估值有优势，个险明显占优，受银保冲击小；近期保费增长落后，不过结算利率维持上升并派发特别红利将刺激增长；注意境外投资减值风险、大小非解禁风险。增持，08年EPS2.26，目标价80元。

　　中国人寿：净资产下降幅度小，VISA投资获利较多，大小非解禁风险较小；但是，业绩下降幅度较大，估值没有优势，银保比例较高；近期保费增速上升，然而万能险结算利率开始下降。中性，08年EPS0.90，目标价27元。

　　中国太保：净利保持增长，估值有优势；近期保费增长很快，结算利率保持平稳，派发特别红利；注意业绩波动风险，银保冲击风险以及H股发行风险。增持，08年EPS1.03，目标价32元。