江钻股份：三机厂盈利低于预期

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　　报告作者：高晓春撰写日期：2008-06-16

　　被收购资产对公司业绩贡献有限。按照公告，评估基准日至产权交割日产生的损益由江汉石油管理局享有；按照公司经过会计师事务所审核后的盈利预测公告、2008年三机厂实现净利润1660万元测算，假设今年6月底完成交割，半年业绩进入上市公司，增加上市公司每股收益0.027元；按照三机厂30%的净利润增速测算，2009、2010年分别增加上市公司每股收益0.07、0.09元。

　　短期内其他资产进一步注入可能性不大。民营石油机械企业的进入加大了市场竞争压力，两大石油系统内机械设备企业整合是做强、做大的较好路径。但中石油整合规划未成功实施，中石化石油机械整合低于预期。短期来看，江汉石油管理局旗下其他石油机械资产继续进入上市公司的可能性较小。

　　下调目标价格，维持长期增持评级。我们假设三机厂半年利润合并进上市公司，2009、2010年净利润保持30%增速，则2008～2010年上市公司分别实现每股收益0.51、0.64和0.86元。下调目标价至12.50元，维持长期“增持”投资评级。