航空工业的整合：大飞机和一二航的合并

　　报告作者：陈刚、王天一撰写日期：2008-06-17

　　目前我国航空工业“小而散”，“小而全”的布局不符合产业发展要求。为了解决行业资源分散，企业价值链过长的问题，我国航空工业将以成立大飞机公司和一二航合并为契机启动一场全面改革。

　　中国商飞的成立使中国民机制造业实现了制造与研发总装环节的分离。从中国商飞的股东和高管层配置可以看出国家对中国商飞的重视。在大飞机项目前期工作全面启动的同时，由于ARJ21是中国商飞的第一个产品，也是大飞机产业化之前公司的主要利润来源，近期中国商飞将全力推动ARJ21项目。

　　一二航整合筹备组近日经国家有关部门批准成立，可望于7月份正式挂牌，现任中国航空工业第一集团公司总经理林左鸣任筹备组组长，现任中国航空工业第二集团公司副总经理谭瑞松任筹备组副组长。一二航合并将解决我国航空工业资源分散的问题。合并后的新集团将在剥离非航空相关资产的同时，按照产业链或产业环节的配置，整理出相对独立的业务板块。一二航集团的航空业务可能分为五大板块——转包制造、固定翼军用飞机、直升机、航空发动机、航空机载设备及分系统，独立运作。

　　中国航空工业的整合将带来三个阶段的投资机会：短期(1～2年)是大飞机项目加快一二航整合进度，带给相关上市公司的外延式增长；中期(5年)是大飞机项目提升了中国航空工业的整体能力带来的内涵式增长；远期(10年)是随着国产大飞机的产业化，大型民用飞机对中国航空工业的直接带动。