银行业：存贷比下降 资产质量压力渐显

　　报告作者：范坤祥、邱志承撰写日期：2008-06-16

　　资金运用受限情况下存款高增长不利于息差扩大。5月份货币供应量增速有所上升，M2增速高达18%。人民币贷款增速趋于平稳，信贷额度投放基本符合全年计划。资本市场和实体经济的降温加剧了居民储蓄存款的回流，存款定期化趋势有望延续，各家上市银行的资金成本面临上升压力。而且，在紧缩的货币政策下，存款快速增长时，信贷投放额度受到控制，人民币存贷比连续第五个月下降，而贷款占盈利资产比重下降更为明显，同时低收益准备金占比持续提高。这将会对银行息差扩大有一定的负面影响。

　　企业利润增速下降和地产价格波动将降低银行资产质量。相对于资产结构的变化，银行资产质量的波动对中期业绩影响更大。5月企业利润的增速明显下降，部分地区房地产价格出现了大幅波动，而且各方面获得的消息来看，银行业目前不良率有小幅上升的迹象。由于各家银行拨备覆盖率较高，有较多的缓冲空间，对短期业绩的影响有限，但对中期业绩的影响巨大，对此我们将密切关注。

　　汶川地震对于银行业的影响主要表现在资产损失和经营费用上升、预期收入下降以及资产质量恶化三个方面。震区在全国GDP中所占的比重较小，加上大部分损失多由农行、当地城商行、农信社和邮储行承担，地震对上市银行影响有限。

　　银行A股的估值水平的安全边际开始显现。随着紧缩政策延续和GDP增速下滑，银行将面临利差和信贷成本的不利影响，2008年下半年开始，上市银行业绩增速将明显下降，2008年1季度的高增长不具有代表性。但目前银行估值历史纵比和板块横比，都处于相当低的水平。未来两个月上市银行限售股解禁压力有所缓解，在宏观经济不出现大的波动的情况下，银行A股的估值水平的安全边际开始显现，我们主要推荐民生银行、招商银行和交通银行。