造纸行业：纸种分化严重 择优配置为上

　　报告作者：王峰撰写日期：2008-06-17

　　2007年中国造纸业又上了新的台阶，纸及纸板的出口量首次超过进口量。但总体来看我国造纸耗浆的39%(木浆占12%、废纸浆占27%)依赖国外，社会承担着企业高昂的环境成本。在环保要求日益严格、原材料成本不断上涨、逐渐增加对外国市场依赖的情况下，我们认为中国造纸行业必然由粗放高速发展期进入集约平稳期。

　　通过上市公司年度、季报披露以及我们对行业的认识把握，我们预测2008年中期及全年行业业绩增长应在50%左右(10家样本公司)，主要增长的带动者为晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、岳阳纸业，这些公司业绩大幅增长的原因主要有：公司主导产品市场销售压力不大或需求旺盛、有新增产能投放、以及原材料自给率较高等。

　　2008年造纸原材料中木浆价格相对平稳，上下波动不会很大。但进口废纸价格会上涨较多，目前已从年初的210美元/吨涨到280美元/吨，下半年可能要到300美元/吨左右。

　　纸产品中，我们继续看好文化纸、铜版纸，白卡纸由于产能释放加大景气有回落的可能，箱板纸、新闻纸通过企业自身的调节，会有一定的起色。

　　重点关注公司：第一集团：太阳纸业、博汇纸业、岳阳纸业；第二集团：晨鸣纸业、华泰股份、景兴纸业、银鸽投资、美利纸业、山鹰纸业。