云海金属：具成长潜力的镁合金行业龙头

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　　报告作者：林浩祥、洪婷撰写日期：2008-06-16

　　镁市场供需仍然偏紧，预计镁及镁合金价格短期之内不会大幅下降。由于中国政府对镁冶炼产能增长的限制、下游市场需求强劲、炼镁成本出现大幅增长等因素推动，镁及镁合金价格自2007年开始出现大幅增长，近期增速更为强劲，我们预期短期内支撑高镁价的因素不会出项较大改变，但长期来说，随着产能的逐步扩大，镁价将回归理性。

　　镁及镁合金价格高位企稳加快公司利润增长。由于镁合金产品的高品质和较高的品牌认知度，公司具有一定的产品定价权，保持稳定的加工费我们预计在镁价大幅波动下，公司单纯加工镁合金业务依然可以获得较为稳定的单位毛利；产品价格的上涨直接推动五台云海的利润增长。

　　公司其他产品铝合金、中间合金、金属锶的产量稳步增长，是公司业绩的很好补充。公司改变部分募集资金投向，新建3万吨铝合金棒材，顺应市场需求，预计将增厚未来业绩；中间合金和金属锶的下游需求逐渐扩大，销量和业绩也将稳定增长。

　　可能存在的风险：镁及镁合金价格的超预期下跌；人民币快速升值增加汇兑损失；生产成本上涨挤压利润。

　　我们预测公司2008-2010年的EPS为0.64，1.40和1.77元，复合增长率达到66%。确定目标价为26元，调高评级到增持。