旅游行业：短期冲击不改行业长期景气

　　报告作者：赵雪芹撰写日期：2008-06-12

　　短期冲击不可避免。2008年雪灾、藏独、地震等事件连续发生，对旅游行业的短期影响己不可避免，预计08年旅游收入增速可能低于预期，我们调低08年旅游收入增速2个百分点至15-18%。

　　行业长期景气不改。短期事件冲击不会改变行业的长期景气，在我国经济高速增长的背景下，旅游行业将继续保持比GDP增速更快的增长，我们测算得到旅游行业至少在2020年前可保持12.94%的复合增长。

　　上市公司业绩增长稳健。景区子行业涨价己经兑现，业绩稳健成长，盈利进入丰收期;酒店子行业呈现出一定的结构性不平衡，短期内高星级酒店特别是位于一线城市的高星级酒店经营面临压力，经济型酒店发展看好;旅行社子行业毛利率回升;餐饮子行业消费十分强劲。

　　促进消费政策推动行业发展。国家产业规划将旅游行业作为重点扶持发展的支柱性行业，并将扩大内需作为我国经济发展的基本立足点和长期战略方针，出台一系列政策促进消费，旅游行业将因此受益。

　　风险因素。行业对战争、瘟疫、自然灾害等事件十分敏感;部分上市公司管理效率较差，公司治理有瑕疵。

　　行业估值、投资评级及股票推荐。伴随着大盘的下跌，加上一季度雪灾造成的业绩下滑、5月份地震事件的冲击，旅游行业估值也迅速回落，我们认为应及时抓住个股的超跌机会，投资受益于行业长期发展、公司治理相对较好的优质公司。行业评级为“强于大市”，推荐“买入”桂林旅游、三特索道、中青旅，“增持”黄山旅游、峨眉山、锦江股份。