航空机场行业：需求趋弱 关注防御品种

　　报告作者：马晓立撰写日期：2008-06-12

　　先扬后抑，行业增速低于预期。08年以来，行业周转量增速从1，2月份的高增长迅速滑落至个位数，客座率更是出现同比下滑，市场需求明显低于我们和业内的早先预期。机场的业务量增速亦呈先高后低的走势。

　　多因素导致行业需求不振。首先，宏观经济趋弱和股市、楼市的负则富效应已经传到至航空业，商务活动和大众旅游消费开始降温;其次，一度被市场寄予厚望的北京奥运会因种种原因，由利好因素突然转变为“真实的利空”;再次，政府机构改革和四川大地震等，也在相当程度上对航空市场产生了负而影响。

　　航空运输业:短期而临三大风险，中线仍有投资机会。行业短期仍而临需求低于预期、油价高企、高估值三大风险;不过，若奥运后国内安全局势趋向稳定，市场需求能够恢复，我们认为行业仍存在投资机会，在高油价及外航巨头合并的压力下，届时行业亦有可能再次提出重组议题。

　　航空公司与机场的走势具备鲜明的反向特征。航空公司是典型的“牛市品种”，特别是当股市牛市和行业景气同时出现时;而机场得益于稳健的增长和充足的现金流，具有良好的防御性，可谓“熊市见长”。两个板块的历史走势已经印证了这一点。

　　投资策略与重点公司推荐。当前，股市和航空业同时呈现疲弱态势，且短期内反转的可能性并不大。我们建议重新关注久被忽视的机场板块，选择估值较低或利空出尽的优质公司作为长线投资标的，如深圳机场和上海机场。对于强周期的航空运输行业，短期仍存在较大风险，建议投资者更多关注奥运后的投资机会。