利空叠加 应采取二元化策略

　　报告作者：彭蕴亮撰写日期：2008-06-11

　　“叠加效应”导致A股创2008年最大跌幅。我们发现，本次调整存款准备金后指数跌幅如此之大，与流动性收紧的叠加效应有关。我们测算显示，本次存款准备金和公开市场操作在六月的效果相当于一次性收缩流动性8000亿元，已经超过今年以来收缩流动性的最高值。在这种情况下指数跌幅为2008年最大也在情理之中。

　　本次上调存款准备金率1个百分点，能够在一定程度上防止货币信贷过快增长，从而为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，力图促进物价稳定，遏制通胀恶化。从长期来看是中国经济的必然选择，但短期看对市场确有一定压力。

　　中国建筑的闪电过会，我们认为对走势的影响不会太大，市场还是按固有趋势运行。一方面一级市场囤积的万亿资金足以消化该次400亿募资额，另一方面消息上周五已经出来，大盘反映并不激烈，可见市场受到的心理冲击不大。此时大盘估值已趋合理，较大额度融资应不会再被解读为重大利空。