乘用车行业：救灾为首消费推迟

　　报告作者：余兵、王德安撰写日期：2008-06-10

　　我们维持乘用车行业全年将保持15%以上增速的看法。细分行业冷热不均，MPV持续低迷，将影响江淮汽车等企业的盈利状况。SUV继续保持40%以上增速。交叉型乘用车增长步伐逐步稳健。

　　维持对轿车行业“推荐”的投资评级，但略微调低全年销量预测至553万辆(同比增长17%左右)。

　　个股方面我们推荐一汽轿车(000800)。5月我们调研了一汽轿车，主要观点有：1)、展望2008年，一轿现有产品保持快速增长；08年底公司将推出新奔腾及新马6，维持整体销售热度，并为09年销量提升奠定基础。预计08全年销量同比增长可能超过40%。

　　2)、探讨了几个关键问题，如原材料涨价、资产减值准备的计提、08年资本与费用化支出、一汽财务公司盈利稳定程度、公司对08年轿车行业的看法等。

　　3)、维持对公司08年销售11万辆整车、09年销售19万辆整车的预测，调低了公司单车均价预测。修正了此前过于谨慎的财务公司收益贡献预测。预测08、09年EPS为0.56元、0.81元。

　　4)、投资建议：公司2007—2009年复合增长率为33.6%，公司内生性增长价值突出，我们认为其合理股价在16元以上；如进一步考虑到一汽集团整体上市时点临近，我们认为其股价可达40元以上。维持对一汽轿车的“推荐”评级。