联化科技：苯衍生物中间体开发的企业

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　　报告作者：梁斌撰写日期：2008-05-30

　　专业的精细化工中间体龙头企业。联化科技股份有限公司成立于2001年，公司成立以来，一直专注于各类精细化学品的研究开发和产业化生产，确立了国内精细化工中间体一流供应商的地位。公司所处的行业属于精细化工行业，精细化工行业技术密集程度高、产品附加值高，精细化工需要企业具有较强的对现有产品技术升级能力和技术储备。公司的精细化学品主要通过苯通道，即苯经过卤代制备各种卤代苯，利用卤代苯生产各种医药、农药、染料中间体，公司产品处于精细化工产业链的精细化学高级中间体阶段，公司的产品在产业链的位置更接近原料药。公司产品市场占有率居先，公司为国内生产精细化工中间体产品龙头企业，目前，公司自主研发的氨氧化、氟化、加氢还原、苯骈噻唑类产品的环化合成、核苷类系列产品合成、新型染料合成等六大核心技术，经过专家鉴定，已达到国际先进水平或国内领先水平，其中氨氧化技术处于国际先进水平。

　　募股项目：苯下游衍生品开发。募集资金主要用于三个项目：年产2500吨卤代芳腈产业化技改项目，该项目总投资为10，824.60万元；年产600吨XDE生产线建设项目，该项目总投资为8，669万元；高新技术研究开发中心技改项目，该项目总投资为4，800万元。前两个项目是公司利用自己在苯衍生物开发上的技术优势，往下游开发的产品，产品附加值高，产品市场成长性好。

　　建议询价区间10.6—12.19元，预测上市合理价19.93元。由于公司下游客户稳定，产品技术含量高，公司产品毛利率稳中有升，产品成本有向下传导的能力，因而给予公司20-23倍的市盈率比较合理，相应的询价区间是10.6—12.19元。公司主要从事农药中间体、医药中间体和染料中间体的生产，我们选择和公司相关的下游企业估值作比较，我们预测公司上市的合理价位在18.85—21.0元。