房地产：楼市调整存隐忧关注确定性个股

　　报告作者：万知、黄清林、刘昆撰写日期：2008-06-02

　　
从我们跟踪的几个一、二线城市来看，春交会的小幅回暖未能持续，大部分城市成交面积继续下降，个别城市可以用极其冷清来形容。

　　我们认为，市场在传统的销售旺季仅出现出了弱势反弹，低于市场预期并使观望情绪加重，调整将不可避免的进入下半年。

　　
地震在短期内对房地产行业可能会有一定的负面影响，但不足以影响行业中长期的发展趋势，刚性需求的释放仍是行业发展的关键。

　　资本市场融资大门有所松动、公积金政策调整或可视为政府担忧楼市硬着陆而给冷清的楼市取暖的几根火柴，但楼市回暖关键因素仍是房价。

　　
五月楼市差强人意，短期难言整体回暖，下一个希望就顺理成章的落在“金九银十”上了。从传统的销售旺季来看，五一之后的旺季将是“金九银十”，再下一个销售旺季将等到明年五月。如果真的等到明年五月，时间跨度太大，对部分资金链紧张的开发商将是致命打击。而且开发商已逐步认识到市场在短期内已转为买方市场，通过降价回收现金的愿望愈加强烈。因此，我们认为，对多数资金链紧张的开发商而言，他们没有能力也不愿意僵持到明年五月份，因此，今年9、10月份可能是部分开发商最后的战役。这部分资金链紧张的开发商可能会提前降价抢占市场，或将引发较大规模的降价，如果价格降至合理位置，楼市成交量有望回归至正常水平。

　　
从近期地产股表现来看，其走势与房地产市场的短期走势呈现较强的相关性。目前房地产行业目前的PE在17倍左右，估值水平较低，主要源于市场对行业09年业绩的担忧。我们预计9、10月前市场可能会有较大规模的降价从而带动楼市成交量上升，减轻市场对09年业绩的担忧，但短期来看，这也是楼市目前存在的隐忧。因此，我们认为，房地产行业的整体性买入时机仍不成熟，但行业调整的格局有利于行业龙头的发展，目前可以继续关注业绩比较确定的龙头企业，推荐万科、冠城大通、招商地产、保利地产等。出于对房价会否短期大规模降价引至行业回暖的担忧，我们仍维持行业“谨慎推荐”的投资评级。