地产板块：何时灾后重建

　　报告作者：苏雪晶、李兴撰写日期：2008-06-05

　　我们在4月月度报告提出，市场对行业依旧悲观的情绪，并提示了如果出现非理性反映可能存在的投资机会，目前我们认为该投资机会将在6月到来。

　　上月我们提出虽然市场普遍认为5、6月份销售情况低于预期，我们依然认为随着新的供给增加，未来成交价格可能继续理性回归，但成交量必然上升。特别是我们一直看好的长三角区域和北京市场，都会出现一定的成交放大。我们从5月的实际数据进行观察，上旬成交量如我们预期出现了一定上涨；但地震之后下旬成交量萎缩较快。从总体监控的4个城市来讲，基本符合原来的预期。

　　4月报告主要从销售对业绩影响和地产行业地位角度思考过地产行业的整体估值，未来将在中期策略报告重点篇幅来探讨地产行业估值问题。

　　大地震过后，不仅仅是对在成都有70多万平米销售的万科有直接影响，更多的是对全国购买住宅的心理蒙上了一层阴影。地产板块自从去年出现深幅调整后，也处于“灾后重建”阶段。我们认为“重建”的方向可能集中在一些优质的大公司上；对于中小型地产企业最重要是其背靠的区域是不是存在机会，目前看来杭州市场更吸引眼球。

　　实地调研后，我们认为天津市场整体情况不容乐观，去年开始的土地供给已经加大，未来市场供给压力很大。天津本身又是保障性住房比例较大的城市，未来中等收入群体市场分流的压力开始显现。我们判断，下半年天津市场也会迎来价格上的调整，个别区域波动幅度可能很大。

　　对于天津本地地产企业而言，调整压力也会逐步体现出来。特别是一些企业的公司治理上存在着缺陷，未来在调整的格局中可能蕴藏着更大的风险，提请留意。