中集集团：长期价值具备 短期风险犹存

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　　报告作者：罗晓春撰写日期：2008-06-04

　　中集依靠其集装箱领域内份额第一的领先优势，在钢材等原材料涨价时，能够通过提高集装箱价格转嫁成本压力，从而保持其毛利水平和盈利能力。

　　中集集团依靠其优秀的成本控制能力和市场运作能力，成就了其集装箱领域内龙头企业的地位，在多项指标上远远领先于主要竞争对手，并有望将该优势扩展到其他竞争领域。

　　通过收购博格工业、安瑞科以及莱佛士等优秀企业，中集集团不断拓展延伸产品线，将有效分散收入盈利过于依赖集装箱的风险并有望培育出新的战略性增长业务，从而获得可持续的成长潜力。

　　得益于集装箱业务收入的稳定以及道路运输车辆业务收入的持续增长，公司扣除非经常损益以及来自二级市场的投资收益后的净利润在08年和09年分别增长12%和10%。基于该收益的08、09年A股市盈率分别为19.5x和17.7x，B股市盈率分别为12.9x和11.7x，具备长期投资价值。

　　目前公司面对的不确定性主要为：1)高位运行的集装箱价格下调的可能性；2)如果未来海运市场疲软将导致的集装箱需求下降。以上两种可能性的实现会对公司集装箱业务产生不利影响，从而对公司短期股价走势带来下行压力。

　　投资建议：中集集团竞争优势明显，市场地位稳固，在新业务领域将会有出色表现，估值水平也处于合理区间，我们看好公司的长期发展潜力，但未来三个月内股价缺乏上涨催化剂。