中国联通：重组揭开发展的新篇章

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　　报告作者：周励谦、谢锋撰写日期：2008-06-02

　　由于涉及到公司业务层面的整合，整合效应要到09年以后才能显现，考虑两公司整合后的协同效应将使得费用率降低，我们不考虑出售CDMA资产的非经常性收益，预计公司2008年、2009、2010年EPS分别为0.92元、0.99元和1.09元。

　　我们认为H股合理价格18-20港元，对应A股价格6.03-6.7元。目前A股/H股相对溢价平均值在1.6倍，而公司A股目前A股9.74元相对港股18.48元溢价57%，已经处于适中水平，给予中性评级。