有色金属：消费旺季不旺 给予中性评级

　　报告作者：王峰撰写日期：2008-05-29

　　投资策略：行业中期调整持续，给予“中性”评级。5月份的经济数据显示，全球经济走弱和通胀压力持续的经济特征依旧持续，有色金属行业周期仍在处于中期调整阶段，板块整体上难有较大的投资机遇。即将引来的6月份属于传统意义上的消费淡季，基本金属市场难有突出的表现。从估值方面来讲，经过前期深度调整，有色金属板块估值优势在逐步呈现，投资者可以关注江西铜业、南山铝业、中金岭南等上市公司。综合各方面考虑，我们审慎地给出行业“中性”的投资评级。

　　宏观经济：全球经济放缓，通胀压力持续。4月份，中国工业生产与固定资产增速有所放缓，整体仍然保持强劲。最新公布的OECD3月综合领先指标(CLI)显示，未来主要发达经济体经济扩张活动将持续减弱，面临进一步衰退的风险，包括中国在内的发展中国家经济增长也将放缓。目前来看，美国经济放缓已经通过贸易、投资和市场信心等渠道蔓延至其他国家和地区。与此同时，全球性通胀压力正在日益加深。

　　行业运行：固定投资强劲，利润增速下滑。2008年1-4月份，国内有色金属行业投资活动仍能保持强劲，但是利润增长速度却有显著下滑。与此同时，黄金行业的各项经济指标都保持快速增长的势头。我们预计，在全球经济走弱与通胀压力持续存在的双重背景下，两者之间经济指标的差异有望得到持续。

　　金属市场：消费旺季不旺，进出口活动低迷。5月份，国内外有色金属市场大多呈现震荡走低的态势，有色金属市场需求整体较为疲软，大多呈现了“旺季不旺”的局面。生产与进出口方面，在雪灾影响逐步减弱的背景下，4月份有色金属产量增长有所恢复，但是基本金属的进出口活动相对低迷。种种迹象表明，2008年上半年国内外有色金属消费市场显著弱于往年，西方长期关注的“中国需求”未能如期呈现。

　　股票市场：板块表现落后大市，估值优势初步体现。5月份，国内股票市场震荡走低的格局仍旧未能改变，但是国内外矿业类股票走势强于整体市场。板块表现方面，由于国内有色金属上市公司大多处在冶炼加工环节，表现相对疲软。经历先前的深幅调整，国内有色金属行业上市公司估值水平的合理性在逐步呈现。