华东数控：首家民营机床企业上市

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：张锦灿、吕娟撰写日期：2008-05-30

　　公司产品包括数控龙门机床、数控铣床及磨床、加工中心、普通磨床、普通铣床以及机床配件，属于金属切削机床中的铣床和磨床细分行业，目前收入接近4亿元，在行业中排名第23位，规模较小，但是作为民营企业，体制灵活。

　　公司产品产值数控化率已经超过50%，整体毛利率也随着数控化率的提高而提升。公司目前有30%左右的产品出口，出口产品主要是万能摇臂铣床和平面磨床，出口合同基本是美元合同，不过公司每年也有相当金额的进口，汇率变动对公司的影响不算大。

　　公司的竞争优势主要体现在灵活的机制、技术优势、较短的交货周期、具有部分关键机床功能部件生产的能力。

　　主要原材料铸件的价格上涨对公司影响较大，不过对此公司已经采取了提价、减重设计、增加库存等措施应对，最终产品毛利率变动在1-2个百分点，对公司整体毛利率影响不大。其他原材料价格基本稳定。

　　公司目前存在数控龙门机床的产能瓶颈，只能选择性地接单，阻碍了公司规模的扩张。

　　此次发行新股不超过3000万股，计划募集资金约2.5亿元，募集资金投向数控龙门机床技改项目、数控外圆磨床生产项目和数控轧辊磨床生产项目。募集项目有助于公司产品结构的提升，2007年公司数控机床收入占比51%，预计到2010年该比例可以升至80%左右。

　　随着募集资金项目的投产，公司未来毛利率较高的数控机床产品增速会大大高于普通机床产品，收入和整体盈利能力都会有很大提升空间。预计在龙门机床和数控磨床的带动下，公司2008、2009、2010年的eps分别为0.48、0.74、1.17元。根据同类上市公司2007年的估值水平以及近2月首发新股平均27倍的首发市盈率，按照25-30倍的市盈率水平，基于公司2007年0.35元(按1.2亿股本摊薄)的业绩，公司询价定价区间在8.75-10.5元；基于2008的预测业绩，公司上市首日目标价区间在12-14.4元。