中兵光电：信息兵器领航者

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　　报告作者：唐建华撰写日期：2008-05-30

　　以国家投入形成的丰富的原创技术储备+精密制造能力+李保平领衔的研发团队及其研发潜能构成了公司的核心竞争力。经过48年建设与发展，尤其是在导弹制导专家李保平领导下的3年应急生产，累积了强大的精密制造能力、系统集成与总装总调总测和自主设计开发新产品的能力，形成了国内一流的“控制、稳瞄、火控、制导”四大研发与生产平台和以无人机、无人车、稳瞄系列、温控技术、惯导、低成本导引头为代表的6大核心技术，未来还将用募集资金发展军品和军民两用技术和产品。

　　风险因素：治理和运行机制的规范和转变不可能一步到位；军品业务数据透明度低业绩难度增大；最高管理者及企业的文化稳定性；08年起全国军品整体周期性下降30%，有可能波及到公司核心军品。

　　公司将托胎换骨，复牌后的走势将如新股上市，合理定价28元。

　　自去年8月底停牌至今，公司已托胎换骨，可以新股看待。假设定向增发后不融资，领导稳定，相关战略和业务按照公司规划和设想顺利推进，公司08~12年每股收益(注资后摊薄)分别为0.80元、1.27元、1.32元、1.54元、1.89元，5年复合增速34%。考虑未来业绩主要来自于军品及军民两用技术产品，而军工防务产业在我国是非常朝阳的产业，有自身规律和周期，但与宏观经济周期不吻合，与CPI、宏调不相关，因此在未来12个月内是很好的投资主题，加上其军品及军民两用技术产品技术含量高、业务垄断性强、盈利性强和十分高的不可替代性，公司老总的个性和产品特性决定了公司变化弹性较大，成长期至少10年，给予34倍目标市盈率，目标价28元。