沈阳化工：丙烯酸产品毛利扩大

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　　报告作者：时雪松撰写日期：2008-05-28

　　由于外购常减压渣油，炼油业务亏损情况好于预期。同时丙烯价格基本能跟上油价，丙烯酸链毛利扩大，今年业绩将明显增长。最近和公司的交流中，公司认为过去几年的费用计提比较充分，今年管理费用将有所压缩，我们下调了公司的管理费用，上调了丙烯价格假设从10000元/吨到13000元/吨，丙烯酸价格假设从11500元/吨上调至13000元/吨，我们上调2008年每股盈利33.6%至0.69元，上调2009年盈利预测40.5%至1.42元(表1)。

　　由于CPP渣油催化热裂解装置今年底能够顺利投产，我们认为投产将带来2009年业绩的大幅增长，我们对2009年公司CPP装置的负荷假设为70%，偏于保守，公司未来业绩有望高于预期，维持“审慎推荐”评级。