帝龙新材：新型环保装饰材料制造商

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　　报告作者：黄付生撰写日期：2008-05-27

　　装饰材料的细分行业龙头。公司从事的主要业务为新型建筑装饰材料的研发、生产和销售，主要产品为装饰纸和金属饰面板等新型装饰材料。2006年，公司装饰纸类产品产销量居国内同行业首位，市场占有率达3.58%。公司研发生产的金属饰面板包括铝木复合装饰板、铝铝复合装饰板、金属高压层积饰面板和金属饰面马赛克等4大系列产品，其中绝大部分为公司独创，属于高档建筑装饰材料。

　　公司主营业务收入非常突出，主营业务收入占营业收入比重都在99%以上。公司以装饰纸类产品业务收入为主，该项收入每年保持20-30%的速度稳定增长，占营业收入的比例保持在80%以上。近三年来，公司金属饰面板业务收入快速增长，占营业收入的比重从2005年度的10.73%迅速增加到2007年度的16.83%。

　　募投项目提升公司竞争力。公司发行人民币普通股不超过2，000万股，拟投资于三个项目，总投资22，560万元。三个项目达产后，公司将每年新增高档装饰纸产能12，500吨、金属饰面板产能50万m2和表面氧化铝卷板产能5，000吨，产能分别增长147.06%、166.67%、100.00%。届时公司的总资产、净资产将大幅增加，资产负债率下降，财务结构得到优化，提高了公司的抗风险能力，保证公司持续、健康、稳定的发展。

　　估值区间在15—18.75元。我们预测公司2008-2010年的每股收益分别为：0.75元、0.79元、1.10元。我们选取与公司行业相近且关联密切的大亚科技、兔宝宝、常铝股份，进行相对估值比较。由于公司是装饰材料的龙头企业，其新产品开发能力强，产品具有节能环保特性，使未来装饰材料的主流，按公司2007年摊薄后每股收益0.58元，给与公司25到30倍的PE，合理价格在11.60元—17.4元，按给与公司2008年动态PE20-25倍，则股价在15—18.75元。