红宝丽：异丙醇胺渐成气候

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　　报告作者：潘波撰写日期：2008-05-27

　　在组合聚醚的冰箱冰柜领域，公司龙头优势较为巩固，市场份额不断上升。未来几年这一趋势仍将保持。

　　在新建5万吨装置投产之前，公司将通过挖掘老装置潜力来提升产量，2008年老装置产量有望超过5.3万吨，相比2007年4万吨提升30%以上，产能瓶颈并不明显。

　　环氧丙烷、生物基多元醇等多种原料的价格上涨，给公司以往盯住环氧丙烷定价的销售策略提出考验。公司通过扩大替代原料范围(如木本油多元醇)等方式来缓解短期成本压力。长期来看，提高议价能力、改进定价方式才能更好抵御成本风险。

　　异丙醇胺在国内应用刚刚开始，公司开展了较多的应用研究，产品处于导入期。2008-2009年产量、收入有望维持40%左右快速增长，且毛利率稳中有升。

　　调低组合聚醚毛利率预测，预计2008-2009年公司将实现净利润8200万、1.16亿，完全摊薄EPS为0.73、1.03元，相对于目前市场价格PE为26.5、18.7倍。

　　作为具有核心技术竞争力的领先企业，红宝丽将长期受益于国内组合聚醚和异丙醇胺行业的快速发展，维持“增持”评级。