东方电气：凤凰浴火 价值不改

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　　报告作者：张帅撰写日期：2008-05-27

　　东汽汉旺基地在此次汶川大地震中受损严重，对公司今明两年经营产生较大压力，但从长期看，东方电气的竞争优势并未因此受到太大影响，公司的内在投资价值仍然明显。

　　此次地震对公司的影响有两个方面：首先是固定资产的损失和存货的损失；其次是产能受损带来的产量降低。公司目前并未公布具体损失数据，我们根据公开数据进行测算：测算得固定资产损失5.43亿元，在建工程损失1.34亿元；存货的损失我们测算在14.38亿元。由于存货损失比例对盈利的影响非常大，我们进行了敏感性分析，详细情况请参阅正文部分。

　　由于东汽产能恢复需要时间，我们调低了东汽的盈利预测，我们预计东汽今年生产汽轮机1198万kw，2009年生产2096万kw，2010年产能基本恢复，生产2809万kw。

　　地震之后，政府对东汽相当重视，正副总理三次亲临汉旺镇，我们相信震后会有针对公司的补贴和优惠政策，但由于目前无法定量测算，因此我们在本报告中暂不考虑，从这个意义上讲，我们测算的是公司的最差情况，公司的实际情况只会更好。

　　公司风电业务并未受地震影响，进展产量和毛利率基本上施按照我们之前报告的预测在变化，此次主要是针对风机确认数量进行了调整，具体情况请参考正文分析；基于以上分析，我们算得公司2008年实现每股收益0.305元，2009年实现每股收益2.546元，2010年2.89元；从长期的角度看，公司的内在价值并未出现根本性变化，建议长期投资者继续买入。