航空运输：国际航线燃油附加费上调

　　报告作者：--撰写日期：2008-05-26

　　近期南方航空和海南航空公布了上调国际航线燃油附加费计划，自今年6月1日起由600元上调至800元，这也是国内民航继年初国际燃油附加费上调后的再次调整。东方航空和中国国航的国际航线收入占比相对较大，东方航空的国际航线收入占比为37，中国国航国际(含港澳)收入占比48，此次上调对东方航空和中国国航的影响相对较大，而对南方航空、海南航空等公司的影响相对较小。

　　此次国际航线燃油附加费上调对国内航空运输行业盈利的影响比较有限，高油价是航空公司盈利的重要搅动因素之一，而且国际廉价航空公司近期陆续进入国际航线也将带来影响，今年航空公司盈利前景仍然比较担忧。

　　近期民航增长有下滑趋势，虽然市场景气仍然处于高点但票价指数下跌明显，3月国内民航总周转量累计完成90亿吨公里，同比增长仅12.9，增速继续下滑;当月客座率为76，同比上升;航空客运市场指数和航空货邮市场指数均有上升，而票价指数当月全部下跌。

　　主要上市航空公司4月运营指标增长继续回落，南方航空相对增长较好，而东方航空和中国国航增长回落明显，对比香港国泰航空公司，内地航空公司部分运营指标仍然落后。

　　基于存在瓶颈效应等因素给行业整体评级为“推荐”，但我们对公司盈利前景持谨慎，航空业对杭高油价冲击的能力相对不如航运业，其转移燃油成本的权力相对较弱;而且国内航空尚处于扩张中，竞争激烈;公司的A-H股价差仍然较高，相对而言公司估值上没有任何优势。

　　给予中国国航以及南方航空“审慎推荐A'，评级，同时关注潜在的股权整合及被收购对象一东方航空及上海航空。由于二、三季度以及奥运期间将会是航空旺季，客座率和票价将有明显的上升空间，在股价调整后，航空公司将有趋势性的投资机会。