A股估值水平有所回落

　　报告作者：丁俭、朱幂撰写日期：2008-05-26

　　近期重要观点：综合4种估值方法，从中长期趋势看，我们给出合理估值水平的价值中枢为上证指数3050点，区间下限2360点，区间上限4020点。上述确定的合理估值水平主要受到以下三个因素的影响：一是上市公司业绩变化，二是比较基准的估值水平，三是无风险收益水平的变化。进一步，我们认为，估值体系的重构以及估值中枢的确立是一个长期的、持续的、由细分短周期非均衡水平收敛于长期均衡值的过程。而短周期的市场中轴更多地由市场情绪、政策面因素、基本面的短期异常表现等所决定。因此，短期看，由于受到公众投资者的预期和情绪、奥运预期以及政府维护稳定的因素等影响，近期市场我们有理由给出的估值水平为3000点至4000点区间。

　　全球估值比较：A股估值水平有所下降：沪深300PE为26.89倍，上证综指PE为26.92倍，深圳成指PE为28.84倍。

　　(前周沪深300PE为28.09倍，上证综指PE为28.8倍，深圳成指PE为31.43倍)。

　　SP500市盈率有所下降，至23倍(前周23.8倍)，印度NIFTY指数市盈率为19.05倍(前周20.46倍)。