大同煤业：再融资进展未来发展最大变数

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　　报告作者：韩振国撰写日期：2008-05-26

　　公司未来三年业绩保持稳定增长，给予“增持”的投资评级。公司2008年第一季度业绩同比大涨44%左右，煤炭价格同比上涨、煤炭产销量增加以及所得税政策变化是主要推动力。不考虑收购，预计2008-2010年，公司的每股收益将分别达到1.03元、1.40元和1.71元，保持稳定增长。按照2008年5月26日的股价计算，公司2008年和2009年的动态市盈率是28.35倍和20.86倍。与其他煤炭上市公司比较，公司目前的股价处于合理的投资价值区间之内。公司今后发展最大的不确定性因素主要是再融资的进展——这也恰恰是市场最为关注的地方。我们推断，因为是分次收购，先期的收购价格相对会比较合理，这也会成为二级市场持续的兴奋点。即便不收购集团公司煤矿，依赖现有煤矿产能发挥，公司的煤炭产销量依然可以保持稳定的增长。公司地处大秦铁路起点，运输条件优越。动力煤长协价格与市场价格逐步接轨尽管不能一蹴而就但已然大势所趋。综合考虑以上因素，我们给予公司“增持”的投资评级，目标价位32.74元。