电价调整：绕树三匝 何枝可依

　　报告作者：徐颖真撰写日期：2008-05-27

　　以发电主体为对象进行的电价分析：发电企业趋于集中，五大发电集团装机占全国42%，经统计按照目前的电煤涨价，2008年五大集团合计燃料成本将增加299亿元，占五大发电集团2007年313亿元利润总额的90%以上。2008年一季度，五大发电集团实现利润为-20亿元，同比下降了143%，约300亿的燃料成本上涨需对应上网电价提高10%才能抵消

　　以上市公司为对象进行的电价分析：08年火电公司预计标煤涨幅都大约在20%上下，如果08年电价不能上调则除深能源、华能国际、大唐发电能保证实现盈利，国电电力、国投电力微利外，其他公司大都将出现亏损(电价政策特殊的个别公司除外)，利润率越低的公司对电价的敏感性越高

　　以电网公司为对象进行的电价分析：07年输配电价约占销售电价的比重为30%左右，但与国外输配电价约占销售电价50%-60%的比重相比，我国电网环节的电价水平仍然偏低。2005年-2008年电网建设投资巨大，需要疏导的电网电价矛盾很多，再加上今年电网灾后重建、提高电网建设标准等，意味着电网的利润空间不但不可能被压缩，输配电电价的上调幅度很可能超过上网电价的上调幅度，这意味着销售电价上调幅度将非常大，对CPI和下游行业的影响巨大

　　电价问题研究结论：火电行业濒临全行业亏损但并不意味着转机能够马上到来；销售电价不调、上调上网电价、对电网企业实施补贴的可能性不大；煤电联动早则3季度末晚则09年必然实施，但难以一次上调到位，我们判断最近一次调整的幅度会非常有限；近期基于对电价上调预期进行的对火电公司的投资是有风险的