国药股份：长期增长趋势不变

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　　报告作者：丁丹、贺平鸽撰写日期：2008-05-26

　　我们维持08—09年EPS1.40、1.90元的预测，同比增长41%，36%，动态PE41.30倍，短期估值基本合理。公司历史业绩优异，过去6年平均增速高达36%，最近两年业绩更是屡超预期。在连续两年业绩充分释放的高增长后，08年业绩增速可能会出现些许回落(从60-70%左右的增速回落至40%-50%)，08年公司也的确面临了财务费用增长、存货增加的问题，公司高管对经营困难估计已经比较充分，收入增长不会放缓、营运效率等内生性增长因素趋势不变。做为一个国有企业，公司流露出来的市场进取意识正在增强，我们认为一个连续多年业绩30%以上增长的优质公司仍可享受一定的估值溢价，维持“推荐”评级。阶段性不利因素可能造成阶段性业绩低于市场预期，我们建议中长线投资者可持有该股并把握调整中的介入机会。