通货膨胀的传导与走势分析

　　报告作者：陈露 撰写日期：2008-05-22

　　国际传导对一国通货膨胀的影响大小的关键在于该国特定经济发展阶段上的经济结构。我国的经济结构中，易于引致通胀传递的结构性因素主要包括两个方面，一是农业部门发展落后，从而易于形成“食品价格先行通货膨胀模式”；二是进出口结构不合理，加剧了通胀的输入。在这两者的基础上，再通过贸易部门向非贸易部门的传递而形成全面的物价上涨。

　　产业链传导主要包括两条路径：一是以工业品为原材料的生产，存在原材料→生产资料→生活资料的传导。另一条是以农产品为原料的生产，存在农业生产资料→农产品→食品的传导。目前，农产品产业链的价格传导较通畅，但工业品产业链的价格传导被弱化。工业品产业链价格传导受阻的主要原因在于至少到2007年上半年工业品市场处于买方市场以及政府对公共产品价格的人为控制。

　　比较2007年，2008年中国的通货膨胀在加剧，预计全年CPI涨幅达到6%-6.5%，上半年在7.5%以上。二季度CPI将较一季度有所回落。下半年，由于在去年同期较高的CPI涨幅的基础上比较，涨幅将比上半年小，同时推动CPI上涨的食品的涨幅将会较明显放缓甚至有所回落，同时反通胀措施将呈现一定的效果，预计为5%-5.5%。

　　在直接影响CPI的主要因素中，我们认为(1)粮食价格总体看有上涨的压力，但涨幅有限，后期不会成为推动CPI上涨的主要动力；(2)以猪肉为主的肉类价格在2008年将高位运行，猪肉的价格依然会是推动08年CPI高企的重要因素，而油脂对CPI的推动力将在下半年减弱；(3)劳动力成本会继续提高；(4)工业品产业链对通货膨胀的传导在2008年会逐步体现，但由于成品油、供水和电力等价格的管制，使得传导的推动力大为减弱，后续这方面的传导力存在不确定性和不均衡性，关注重点是公共品的价格管制力度和各产业的供求状况。

　　美国经济以及美元下半年的走势也值得我们高度关注。如果美元在下半年出现比较大幅度的反弹，将抑制国家大宗原材料特别是原油的价格上涨势头，从而缓解国际价格传导对中国物价的压力。