中集集团：低价钢材库存推高毛利率

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　　报告作者：朱立民 撰写日期：2008-05-20

　　海运集装箱是国际海事组织和船级社规定的标准化产品，为了适应全球流转，其重量、尺寸、用材、公差和制造工艺也是标准化的。由于集装箱制造周期短、制造用料和工艺成本几近透明，因此，集装箱制造行业是一个短订单周期行业，通常情况下能转嫁成本上涨因素，取得固定比例的制造加工费。

　　在钢材价格上涨的过程中，寻机囤积原材料就能取得超额利润；经过多年的竞争，集装箱制造行业在规模采购、三费控制和所得税减免方面做到了极致，在这些方面再取得超额利润的空间很小。公司要想取得超额利润，唯有在钢材等原材料价格上涨过程中抓紧时机、全力储备。

　　公司全力进行低价原材料储备，08年业绩增长预期增强；公司报告显示，08年1季度库存92亿，比07年底77亿增加了15亿；预付帐款39亿，比07年底17亿增加了22亿。国内外钢材价格在第二、第三季度大幅上涨，公司库存原材料有较大溢价，因此08年业绩增长预期增强。

　　投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”；目标价格为29.60元/股集装箱钢材涨价为公司囤积低价原材料提供了机会，钢价与公司业绩增长正涨幅相关，因此，我们维持未来六个月“跑赢大市”投资评级。