三万亿基金资产的来龙与去脉

　　报告作者：付强、常科丰、曾长兴

　　撰写日期：2008-05-14

　　中国基金业目前已经进入了一个新的发展阶段，即从主要依靠现金流，尤其是新发基金，演变为主要依靠存量基金市值的变化和存量基金的申购赎回。2008年1季度基金资产净值规模的下降主要是来自所投资股票价格下降导致的投资损失(二者均为6000亿左右)，未来基金资产规模变化的主导权将从股票市值变化转移到存量基金的申购赎回上，即基金持有人的手中。

　　当前绝大多数基金持有人的平均成本在上证综指4500-5500点之间，在接近4500点时基金市场就要开始接受比较严峻的考验，在5000点左右达到高峰，度过5500点之后大风大浪才会过去。从股票市场的角度看，这样几个重要点位的考验效应同样存在，因为经过近几年来基金规模的快速发展，基金实际持股已经占到A股流通市值的27%，这不仅是2006年初15%左右的水平不可同日而语的，而且还超过了几乎占据全球基金市场半壁江山的美国24%的水平，再考虑到目前基金实际持股的相对集中性，那么，一旦未来基金持有人在短期内出现大面积赎回的情况，股票市场也必将受到严重的冲击。