保费增长：国寿势头猛 平安暂落后

　　报告作者：伍永刚\彭玉龙 撰写日期：2008-05-20

　　中国人寿1-4月累计保费收入1280亿元，超过了去年上半年的1213亿元，同比增长43.12%，比1季度的增速38.37%上升了近5个百分点。4月份单月保费258亿元，增长65.68%，原因在于当月中国人寿首次推出了投连产品。投连险的推出意味着中国人寿开始转向更积极的产品发展战略。

　　太保寿险1-4月累计保费278亿，增长66%，4月增长50.20%，依然保持领先地位。太保寿险2006年仅增长4.51%，2007年暴发增长，增速上升至33.96%，是三大A股上市保险公司中增长最快的，也是唯一家增速超过行业水平的上市保险公司。

　　太保产险1-4月累计保费105亿，增长19.19%，4月增长17.16%，低于行业水平24.59%。2008年的增速比2007年的29.30%有所回落，与产险业的整体趋势是一致的。产险保费在2007年由于交强险的实施而增长32.35%，为近年来的高点。

　　平安寿险1-4月保费收入356.61亿元，增长29.54%；4月保费74.41亿，增长17.14%，慢于中国太保和中国人寿。其主要原因是：平安寿险的银保业务占比最低，增长速度也相对较慢，而银保业务是导致2008年寿险保费快速增长的最主要动因。太保寿险的银保收入超过了40%，中国人寿在30-40%左右，而平安寿险不足10%。平安寿险的银保业务市场份额为5.11%，远低于其整体市场份额15.74%。

　　平安产险1-4累计保费98.79亿元，增长28.94%，高于行业水平。4月保费23.64亿，增速为-2.29%。4月产险保费的下降是因为去年统计口径变更导致基数增大。

　　由于银保业务的盈利较低，因此，中国平安价值受到的负面影响要远小于保费增长的差距。对平安寿险暂时落后的保费增长，投资者不用过度担心，事实上，盈利质量较好的个险增长仍然较好，符合我们的预期。并且，平安银保业务的收缩是其主动调整的结果，公司已经决定再次重视银保业务的发展，作为公司业绩增长的一个新来源。