恒生电子：持续高增长 未来可期

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　　报告作者：蒋婷婷撰写日期：2008-05-18

　　2008年将继续保持较快增长：2008年一季度末公司预收账款为1907万元，同比增长51%，可以预见2008年公司的合同订单仍然保持了高速的增长。2008年以来公司接单状况良好，来自证券、基金、银行等金融机构的软件需求持续增长，尤其是银行，随着银行理财业务的快速增长，对软件的需求增速加快，在恒生电子的各类收入中，来自银行的订单增长最为迅猛。

　　2008年业务亮点：维护稳定+产品建设。

　　1)各金融机构IT系统维持稳定是今年的政治任务；2)各类产品需求持续快速增长：基金、证券、银行业各有亮点。

　　金融开放带来业务规模数量级的提升，Tenbagger可期。

　　1)金融IT支出结构向软件倾斜，软件占比将翻倍；2)公司收入规模与国际同行存在10倍差距，未来10年复合增长26%以上；3)金融开放带来产品数量10倍以上的需求增长。

　　中国最好的金融IT服务商：与国内竞争对手相比，混业服务的优势显著，产品性能优越源于持续的研发投入；与国际竞争对手相比，机遇与挑战并存。

　　公司现金流充裕，以对外投资提升资产收益率：对外投资主要围绕三方面进行：信息技术领域的实业投资(安防领域)，投资自己的客户以及投资科技园区。

　　盈利预测与估值：公司2008年主营业务收入将继续保持30%以上的增速，2008年各项业务增长趋势依然良好，公司也在加紧人员的储备。暂不考虑出售长江证券的投资收益，预计2008—2010年EPS分别为0.96元，1.34元和1.87元。以公司极佳的成长性按照09年25倍市盈率水平计算，未来12个月目标价46.8元。未来几年随着我国金融创新步伐的加快，我们看好公司的长期发展，维持“强烈推荐”评级。