保利地产：正是江南好风景

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　　报告作者：贾祖国

　　撰写日期：2008-05-14

　　公司成长为行业龙头之路:公司10年立足广州，6年布局全国。经过16年的精耕细作，公司目前已经成长为行业龙头;公司当前资金总体平衡:我们预计08年公司资金来源和资金使用的规模都在369亿元左右，公司的资金总体平衡;珠三角市场的理性调整可能已经接近结束:4月底以来，珠三角的深圳和广州成交总体较好，广州甚至出现了成交同比上涨的罕见现象，从表面看这主要是因为两城市新开盘增加的原因，从深层次看可能是因为珠三角地区房地产市场的理性调整已经接近结束。

　　2季度公司销售环比将爆发增长:我们预计公司在2季度推盘量达到190万平左右，按85%的销售率预计，公司在整个2季度将实现100亿元以上的销售收入。公司的季度销售收入将环比增长300%左右;公司盈利预测:我们预计08年到10年，公司EPS分别为:1.26元、2.33元和3.51元。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级:目前地产龙头公司股价相对RNAV溢价差别很大，我们参考与保利可比性最强的万科的溢价水平来对公司股票进行估值。也即，我们按公司17.22元的RNAV溢价50%——25.8元作为公司股票的合理估值。这一水平相对于5月14日的20.65元的收盘价有25.0%的空间，我们维持公司股票“审慎推荐一A”的投资评级。