九阳股份：迅速崛起的小家电龙头

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　　报告作者：高辉撰写日期：2008-05-14

　　目前国内的小家电市场处于非充分竞争阶段，产品种类繁多，市场拓展空间巨大，产品毛利率水平也较高。公司是主要以小家电产品生产为主的家电制造商，在多个细分市场上位居行业前两位，具有一定的先发优势，预计未来2-3年内公司的小家电产品将继续保持高速增长的态势。我们预测，公司08、09、10年的净利润为3.58亿元、5.06亿元、6.97亿元；对应EPS分别为1.34元、1.90元、2.61元。

　　我们认为，在目前的A股市场上，苏泊尔与公司具备一定可比性，一方面两者均为小家电制造商，而且产品较为相似；另一方面，两者的品牌均有一定的知名度而且产品市场占有率均位居行业前列。从稳定性角度分析，苏泊尔的产品较为成熟，产品的供求稳定，故业绩波动性小；从成长性角度分析，公司的豆浆机、料理机等产品处于市场发展期，发展潜力巨大，故公司未来2-3年内的业绩成长性更为突出。

　　综上所述，再考虑到新股业绩不确定性较大的因素，我们认为，按08年业绩测算，公司合理PE在20-25倍，对应合理价格26.7-33.5元。