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　　报告作者：天相投顾

　　撰写日期：2008-05-15

　　公司收购全部三峡机组后，“分水效应”将不再存在。三峡机组冬春季枯水期保证出力只有499万千瓦，仅能保证7台机组运行。随着三峡电站投产机组的增多，枯水期单个机组的分水减少。但是在丰水期，三峡电站保证出力约为枯水期的三倍，将使全部机组运行小时数得到保障，公司枯水期业绩也将趋于稳定。

　　目前四川地震对公司水电站来水不会造成太大影响，主要是由于三峡水库本身具有一定的抗震能力，且四川受灾害影响河流与长江没有交汇，因此对公司水库来水影响不大。

　　风险提示：作为一个雨洪型河流，长江来水具有不确定性，若来水情况不好，将直接影响公司业绩。

　　由于公司尚未披露具体的方案，我们暂时维持对公司08、09年EPS0.65元、0.70元的盈利预测，维持“增持”的投资评级。

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