高成本高油价预期下的细分车型投资策略

　　报告作者：张欣

　　撰写日期：2008-05-15

　　鉴于乘用车，特别是轿车薄利多销的特征，主导产品的盈利能力伴随着价格重心的不断下移而减弱，而可比低基数的日益消失，将导致乘用车行业产销的增幅进一步趋于平缓。同时由于目前国际油价已经突破125美元/桶关口，而国内燃油价格因多种因素尚未与国际接轨，由此也会给国内消费者以错觉。未来一旦国内油价开始提高，势必会对耗油大户之一的汽车业产生重大负面影响，而替代能源等短期内也还无法完全满足商业化需求。由此在汽车业细分子行业中，维持对乘用车行业“中性”的投资评级不变。

　　鉴于中国客运总量的98%系由公路运输完成，因此未来市场对于客车的需求还是会保持一个较为适度的增长，只是大中轻客车车型之间会呈现一定的波动，而且随着可比低基数的消失，客车业的发展也将会趋于平稳。由此在汽车业细分子行业中，维持对客车行业“中性”的投资评级不变。

　　虽然目前载货汽车(含半挂牵引车)占整个汽车总量的比重已经远低于乘用车，但是其与乘用车薄利多销特征的根本不同在于作为投资品的高附加值，而且同样呈现满产满销的势头，因此载货汽车(含半挂牵引车)行业在国民经济持续稳定增长的大背景下前景依然广阔。当然与乘用车等一样，伴随着宏观调控的加强和基数的持续扩大，载货汽车(含半挂牵引车)行业的增速同样也会呈现放缓的态势。由此在汽车业细分之行业中，维持对商用车中载货汽车(含半挂牵引车)行业“增持”的投资评级不变。

　　对于整车投资的脉络顺序依次为：1、商用车(载货汽车和半挂牵引车，代表企业：潍柴动力000338、江铃汽车000550、中国重汽000951和东风汽车600006)→2、商用车(客车，代表企业：宇通客车600066、金龙汽车600686)→3、注资整合、购并重组等题材(以一汽系和中航系为代表)→4、乘用车(代表企业：上海汽车600104)。