深发展不良贷款重组提高资产质量

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　　报告作者：毛军华、罗景、范艳瑾

　　撰写日期：2008-05-15

　　巨额不良贷款清收已反映在模型中。此次清收后，深发展不良贷款余额将减少15亿元，其中回收3亿元，升级7亿元，核销5亿元，我们在模型中已经考虑了这笔不良贷款处置。由于深发展对此笔贷款已计提了6亿元减值准备，因此清收将转回1亿元准备金。

　　上调08年盈利预测约2.5%。为反映1亿元的准备金转回，我们相应上调了08年净利润1亿元，上调幅度为2.5%，调整后08年和09年每股收益分别为1.61元和2.07元(表1，表2)。

　　维持“中性”投资评级。目前深发展股价对应08年市盈率为17.3倍，市净率为3.02倍，估值基本合理，维持中性投资评级(表3)。深发展业绩快速反转期已经过去，2008年是夯实业务发展基础的一年，分支机构开设、IT系统建设的效应要在09年才能得以明显体现。