医药生物：地震带来普涨 长期仍看成长

　　报告作者：王唏 李劲松

　　撰写日期：2008-05-12

　　下半年投资策略的选择:确定的不确定性中，寻找不确定的确定性。通胀压力、大小非减持、周边市场环境恶化、人民币升值、经济转型、宏观调控、估值压力等等，都构成了目前国内股市的压力。这些不确定性导致市场出现下跌。这是已经确定的“不确定性”。医药行业今年以来的增长很快，前2个月统计数据显示，行业利润增幅超过50，高于制造业的整体水平。行业的成长明确，而我们要寻找那些会超越预期的成长，也就是不确定的“确定性”。

　　医药股未来的趋势将是分化，目前板块的溢价率偏高。我们在3月发表的投资时点研究表明，医药板块和大盘直接存在估值差，这一差值就是板块的溢价率。溢价率波动与板块投资的超额收益率直接相关。从行业的成长性出发，我们认为30-拍%的板块溢价率是合理的，考虑到医改等因素，溢价率可以到50。截至上周末，溢价率达到58，已经超过合理估值，因此医药板块的整体性机会已不复存在，我们建议可以适当降低医药股的配置比重，对于一些题材性质的品种，建议适当回避。

　　良好的成长为矛，合理估值为盾，构建下半年的投资组合。成长性是投资医药板块的理由，我们认为化学药、生物药板块的成长性仍然可以持续，是进攻型品种，而中药及OTC板块是典型的防御型品种。我们看好医药板块的长期牛市，进攻型品种配置比重可以高于防御型品种。我们提出如下的配置建议: