山东如意：一流设计技术推动公司快速发展

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　　报告作者：孔军 撰写日期：2008-05-07

　　公司将专注高档精纺呢绒面料:公司目前产品为精纺呢绒，07年公司高档精纺呢绒面料收入占毛纺面料总收入的70%以上。未来几年，公司将利用自身的设计技术优势，不断加大高端呢绒面料的生产力度，逐步淡出一般精纺呢绒(80支以下)的生产。

　　凭借一流的设计技术拓展国内外的市场份额:目前公司在规模上仅次于江苏阳光，但是公司产品档次和毛利率均大大高于江苏阳光。06年精纺呢绒外销占全国同类产品外销量的63%。公司凭借一流的设计技术以及产品上的精益求精，国内外的市场份额将不断提高。

　　依靠产品议价能力转移人民币、原材料涨价、劳动力成本风险:公司高档精纺面料达到欧洲高档产品的水平，国际市场议价能力强。公司08年1季度精纺呢绒价格较07年度平均售价提高了6.24%。提价基本转移了人民币升值、原材料涨价、劳动力成本上涨不利因素的影响。

　　新项目年底陆续投产将解决公司产能瓶颈:两个新项目年底的陆续竣工投产，届时精纺呢绒生产能力将达到1500万米。为了迎接项目的建成，公司目前已经开展国内外市场铺垫，因此08年公司在解决产能瓶颈的同时，铺垫工作将会使公司业绩在目前的产能基础上继续增长。09年公司业绩将会更上一个台阶。

　　原材料价格高企促进行业优胜劣汰:羊毛原材料的高位持续，给毛纺企业带来较大的成本压力。作为设计技术力量一流的山东如意，相信会很好地度过目前的行业调整时段，并且在行业调整中获益。

　　给予公司“推荐”评级:经预测，08，09年动态市盈率为30.37倍、23.6倍。根据目前市场情况以及山东如意的未来发展前景，我们认为公司08年的合理动态市盈率应为36倍，给予“推荐”的评级。