国泰君安：中小板公司季报点评

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　　报告作者：陈思郁 王成

　　撰写日期：2008-05-1208年以来，中小板指数总体行情是向下的，最高跌幅为(36.86%)，后在政策利好的作用下反弹至4677点，下跌21.8%。跌幅相对沪深300(-28%)来说较小，但杭跌能力较去年来说有所减弱;商品零售业和苏宁电器仍为中小板第一权重行业和公司;本周末中小板公司平均市盈率为41倍，前期积累较多的估值水分有一定程度的释放。

　　季报反映出中小板公司的营业收入，和净利润同比增加79.7%.117.3%，增速仍保持在较高水平，说明公司成长性高。公司以EPS和净资产收益率反映的业绩出现下滑，用可比公司口径计算，同比增速为-1.35%，和2.04%，我们运用杜邦方法分析后，发现业绩的恶化并非由销售净利润率引起的，而是因为资产周转率达到历史最低点0.19，同比下降26.92%造成的;而周转率的下滑是因为新上市公司的周转率较低，拉底了原本处于上升阶段的周转率造成的。所以我们认为中小板公司仍保持了高速增长的业绩。

　　中小板公司的主营业务利润率保持稳定，说明在成本上升的背景下，公司有较好的成本转移能力;但一季度财务费用率为1.38%，同比上升9.76%，较快的上升速度表明人民币升值，和紧缩货币政策对公司形成一定的压力;同时中小板公司的资金链出现紧张迹象。

　　综合而言，财务费用率的上升，和每股现金流的减少，确实说明中小板公司整体确实面临一定的压力，但公司整体的销售净利率，和营业收入、净利润的增速反映，目前公司整体仍保持了较好的成长性和盈利能力。