太钢不锈：期待不锈钢行业的复苏

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　　报告作者：聂秀欣 撰写日期：2008-05-08

　　1、不锈钢行业和普钢的成本构成不同。奥氏体不锈钢成本中，铁占比不足4%}镍和铬占73%，马氏体不锈钢成本中，铁占15%}铬占23%}镍、铬等原材料价格的变动直接影响行业盈利。

　　2、行业及公司07年盈利经历大幅波动。07年上半年不锈钢价格的涨幅落后于镍价上涨，下半年不锈钢价格快速下滑。另外，高价的镍库存在镍价暴跌过程中，使不锈钢的盈利雪上加霜。

　　3、公司业绩增长可期。公司08年的产量增长卞要来自150万吨不锈钢项目，公司业绩的提升卞要取决于不锈钢业务景气的恢复。

　　另外，吕梁项目及周边资源的开发长期对公司有利。

　　4、维持“推荐”。我们预计公司08，09年较为合理的EPS分别为1.34元、1.70元。目前的价格对应PE分别为11.2倍、8.8倍，维持“推荐”评级。