湖北宜化：纵横开阖的并购扩张推动公司成长

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　　报告作者：张志宏 撰写日期：2008-05-08

　　横向并购纵向延伸推动公司不断跳跃前进。公司通过近两年大量的并购扩张和产业整合，已一跃成为煤化工、磷化工、盐化工三足鼎立的大型综合性化工企业，公司的并购基本围绕控制上游资源、降低成本、完善一体化产业链、形成产业群间相互支撑的思路进行。今年初收购联合化工的大化肥项目标志着公司又新增天然气化工业务，呈现四轮齐驱态势，一个庞大的宜化帝国已可窥见一斑。我们认为，公司能够不断进行产业并购整合，得益于公司对相关化工产业发展战略的深刻认识，及公司拥有一支在技术、管理、资本运作等方面经验丰富的优秀团队。

　　给予“强烈推荐A”投资评级。预计2008～2010年EPS分别为0.96、1.38、1.63元/股，如按08年实施10配2.5股摊薄后估算，则对应未来三年EPS分别为0.77、1.10、1.30元/股左右。通过控制上游原料和完善下游产业链的布局使得公司的经营抗波动风险能力大大提高，我们认为可以给予公司相比同行业更高的估值水平。按照30倍动态PE估计，公司合理价值应在29元左右，给予“强烈推荐A”的评级。